上周，宏观事件对股市和期货市场的扰动较大，导致螺纹价格波动幅度加剧，尽管如此，宏观预期仍对价格底部形成支撑：上海螺纹现货价格环比小幅下跌6元/吨，至3538元/吨。

在供应端，Mysteel小样本数据显示，螺纹钢产量已连续两周下滑，周环比下降9.5万吨至233.7万吨，降幅较上周扩大1.6万吨，主要受长流程减产驱动（周环比减少8.6万吨）。这主要源于北方需求下滑后，部分钢厂新增高炉检修；此外，广西、河北、山西等地部分钢厂转产板卷等其他品种，进一步影响产量。尽管钢厂利润持续收缩，但据模型测算，江苏地区钢厂螺纹吨钢的即期利润仍有近百元。随着产量的快速下降，螺纹厂内库存压力有所缓解，上周钢厂库存维持小幅去库状态，华东和南方地区的厂库压力尚不明显。因此，尽管钢厂对增产持谨慎态度，但短期内减产意愿仍不强，预计螺纹产量降速将有所放缓。

在短流程方面，Mysteel调研显示，本周电炉厂的停复产情况基本维持当前水平，但生产时长可能因平电利润波动而有所调整（如，上周安徽部分电炉厂生产时长缩短至11小时），预计短期内电炉产量将保持相对稳定。

虽然供应端出现较大幅度下降，但螺纹总库存及社会库存的累库幅度小幅增加，主要因当前螺纹需求已进入季节性下降通道（上周螺纹表需环比下滑12.1万吨）：1）北方天气转冷（尤其是东北和西北地区气温降至零度左右），导致下游需求快速下滑，上周北方地区建材直供和螺纹出库量环比降幅超过10%；2）随着宏观情绪逐渐平稳，下游采购心态趋于谨慎，终端拿货节奏波动较大且积极性偏低。

总体来看，螺纹需求下滑速度或将快于供应端，供需矛盾逐步累积，库销比或超过去年同期水平，价格可能面临下行压力。然而需要注意的是，百年调研显示基建资金状况边际改善，且华东和南方部分地区年底有竣工要求的项目进度加快，重点项目也在稳定推进：预计螺纹表观需求的降幅或较为有限，总库存累库斜率可能在1.5%左右波动（去年累库斜率均值为2.6%），限制价格的下跌幅度。